| 中国水产频道报道，饲料业务量利齐升,产品结构持续优化,盈利能力进一步增强 海大集团发布2017年年报,报告期间,公司实现营业收入325.57亿元,同比增长19.76%;归母净利润12.07亿元,同比增长41.06%。我们认为,业绩符合预期,维持“买入评级”:得益于公司自身超强的成本管控能力以及服务营销优势,2017年公司饲料业务量利高增长,饲料总销量849万吨,同比增长15.77%,毛利率同比提升1.86个百分点,产品结构持续优化、高档产品占比明显提升、盈利能力进一步增强。 水产饲料:产业链竞争优势明显,高毛利率领先行业 公司在水产养殖环节构建了“苗种-饲料-动保-技术服务”的一体化养殖技术服务营销体系,产业链差异化竞争优势明显,高毛利率领先行业。2017年受益于水产品全年价格景气度较高,大宗水产品养殖利润可观,公司水产饲料销量同比增长22.72%,我们估算约为272万吨。其中高档膨化料销量全年增长超过40%,且毛利率提升了4.5个百分点。我们预计2018年公司水产饲料销量增速为22.50%。 猪饲料:步入高速发展期,有望成为未来新的潜力增长点 2017年公司猪饲料在华中、西北、东北、境外等新市场积极布局产能开拓业务,步入高速发展期,销量同比增长31.94%,我们估算约为157万吨。未来随着公司生猪养殖规模的不断扩大,以及养殖技术服务营销体系在猪料业务中进入落地推广阶段,并在前端料上不断积累,猪饲料销量有望持续保持高增长。我们预计2018年公司猪饲料销量增速为60%。 禽饲料:受禽流感影响,销量稳定增长,市占率有望进一步提升 2017年由于受到禽流感影响,禽饲料需求量大幅下降,但公司凭借自身领先的产品技术优势,以及专业的采购能力和高效的运营效率,禽饲料销量仍保持稳定增长,我们估算约为420万吨。2018年随着肉禽、蛋禽养殖业的恢复,由于下游禽链养殖规模化程度高,养殖户对禽饲料的辨识度强,公司有望借助此轮行业洗牌快速扩张,进一步提升市占率。 生猪:产能加速布局,2018年出栏量预计为75万头 2017年公司生猪出栏43万头,同比增长33.34%,并对外加快了土地布局,已经分别与广西、贵州、湖南、湖北、陕西等地政府签订生猪养殖战略合作协议。我们预计2018年公司生猪出栏量为75万头。 水产饲料持续高增长,猪饲料布局超预期,维持“买入评级” 我们预计公司2018-2020年饲料销量分别为1052.22/1280.11/1575.20万吨,归母净利润分别为15.96/20.40/28.79亿元,对应EPS1.01/1.30/1.83元。考虑到公司作为国内饲料绝对的龙头企业,且水产饲料维持高增速,猪饲料、禽饲料未来持续向好,我们给予公司2018年25-26倍的PE估值水平,对应目标价25.25-26.26元,维持“买入”评级。 风险提示:极端天气风险;疫病导致饲料销量不及预期。 【关键字】：海大集团 饲料业务 水产料 水产养殖网 |
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