獐子岛：上半年业绩略超预期 后期仍有突破

浪花一朵

2010 年上半年业绩略超预期   
    在经济逐步回暖,需求不断提升的背景下,价量齐升成为2010 年我国海珍品市场的主基调。公司作为海珍品养殖加工龙头企业,主要产品底播虾夷扇贝市场占有率达到80%以上,成为行业成长的最大受益者。2010 年1-6 月公司底播虾夷扇贝平均价格上升至26 元/公斤,同比2009 年增长了40%以上。
    产能瓶颈突破使公司业绩高速增长由可能变为可以。2008 年来公司不断加强海域资源储备力度,可收获海域面积快速提升。2010 年可收获面积同比2009 年已收获面积增长了70%以上,有效突破了产能瓶颈,成为业绩快速增长奠基石。

    2010 年业绩展望展望
    2010年,我们认为由于2009年下半年海珍品消费开始回暖,公司业绩表现趋好,2010年下半年的利润增速同比将低于上半年利润增速,全年而言,公司利润增速在60%以上。
    公司收入结构和毛利率将会出现如下变化:1、水产加工收入比重显著性上升;2、鲜活产品产能突破后,水产加工产品原材料自给率提升带来毛利率将提升;3、公司综合毛利率稳中略升。

    估值与投资建议
    我们上调獐子岛2010-2012年的EPS至0.82、0.94、1.08元,对应7月8日收盘价(28.8元)动态市盈率分别为35、31和27倍,维持“推荐”评级。