海大集团:技术服务体系显优势 拉动业绩持续增长

kook

海大集团上半年实现营业收入26.65亿元,归属母公司净利润6542万元,分别同比增长27.1%、26.1%,全面摊薄EPS0.22元(完全符合我们预期0.22元)。
　　饲料产销规模扩张推动业绩持续增长。①上半年公司实现饲料销量87.7万吨,同比增长18.9%,其中畜禽饲料销量56.7万吨,同比增长17.4%;水产配合饲料销量30.7万吨,同比增长21.9%。②公司饲料产销量增速远超行业平均。
　　上半年国内饲料产量同比增长4.6%,远低于公司18.9%的增速。一方面,上半年国内畜禽产品价格低迷,且病害频发导致畜禽饲料需求受到一定影响,猪饲料产量同比增18.7%,禽料增幅不到5%,远低于公司30%和15%以上的增速。
　　另一方面,上半年国内水产养殖旺季受持续低温影响较往常推迟1-2个月,养殖业低迷直接导致水产饲料产量同比下降25%,而同期公司虾料产量同比增30%左右,鱼料增速也在20%左右,远超行业平均。
　　产品提价和配方调整消化成本压力,毛利率基本稳定。上半年饲料原料涨价明显,其中公司玉米、鱼粉、菜粕采购均价分别同比上涨22%、51%、17%,公司通过产品提价(均价提升14%)、饲料配方调整以及良好的原材料管控能力(提前储备低价鱼粉)等方式消化成本上涨压力,使饲料毛利率仅下降0.18个百分点至8.66%。且由于微生态制剂及苗种等高毛利率业务的快速发展,上半年公司综合毛利率提升0.46个百分点至9.06%。
　　公司取得超越行业的增速和稳定的盈利水平,关键因素还在于其完善的技术服务体系(并能将其贯彻到底)。目前公司拥有1000名以上的销售人员,其中30%左右专注市场营销,70%左右专注技术指导,通过为养殖户提供"苗种-放养模式-水质控制-疫病防治-饲料"的全套养殖服务体系,使养殖户获得高于市场平均的盈利水平,从而形成客户黏性以及良好的市场示范效应。上半年公司销售费用、管理费用均同比增50%以上即是对这一体系的集中投入,以保证其服务体系能够与不断扩张的产能相配套。
　　预计10-12年饲料销量218/288/345万吨,全面摊薄EPS0.73/1.06/1.32元,三年复合增长率35%,目前股价对应10-12年PE为37/25/22倍,考虑公司业绩持续增长预期以及三季度是水产饲料旺季,维持增持评级。(申银万国)

hengtlz

目前公司拥有1000名以上的销售人员,其中30%左右专注市场营销,70%左右专注技术指导,通过为养殖户提供"苗种-放养模式-水质控制-疫病防治-饲料"的全套养殖服务体系,使养殖户获得高于市场平均的盈利水平,从而形成客户黏性以及良好的市场示范效应。

这个模式是家大业大的公司才能弄出来了，小公司有几个能有这样的技术服务团队和设备去搞服务？

kook

事件：
近日，我们调研了湖北海大，就湖北饲料行业、养殖情况以及湖北海大的经营情况跟高管、经销商以及养殖户进行了深入的交流。

研究结论：
　　区别于市场认识的饲料行业仅存在外沿性扩张的观点：养殖技术提高将极大的促进饲料用量，海大作为养殖技术的普及者获得巨大的内生增长。

　　从我们调研养殖户情况来看，随着养殖技术的提高，饲料用量在不断的提高过程之中。目前全国有214.5万公顷的池塘养殖，我们假设所有池塘养殖技术都达到东西湖区走马岭地区的水平，单池塘养殖潜在的水产饲料需求就在6435万吨，是目前全国水产饲料总产量的5倍左右；而湖北省28.4万公顷池塘养殖对应的潜在饲料需求是852万吨饲料。海大不只是饲料的销售者，更多的是养殖技术和经验的改良和传播者，一方面给养殖户带来巨大效益的同时，也必将得到获得巨大的内生增长。

　　对于市场担心后续原料涨价会带来饲料盈利的下降：海大的服务体系已经将饲料变成一种快消品，在养殖户中已经形成品牌意识，形成巨大的溢价和转嫁能力。我们从经销商那里了解到，8月17日海大饲料全面提价，每吨提高50块，竞争对手国雄(属于新希望)和通威的水产料并没有相应的跟随策略，但是经销商还是“黏着”海大。我们调研得到的原因是：海大通过稳定的质量和服务控制了终端养殖户，形成了品牌效应，迫使经销商转向海大，使得海大获得巨大的溢价能力和转嫁能力。

　　三季度饲料需求超出我们想象。前期的洪涝灾害没有影响到武汉的水产养殖，对湖北整个养殖市场影响不是很大。但是前期5、6月份的大雨低温天气还是影响到了水产养殖的进度(主要是天气不好，影响了鱼生长和饲料投喂进度)。随着7月份气温快速的回升，水产养殖进度突然加快——为了弥补前期鱼的生长进度，养殖户投喂饲料的力度在不断加大，目前每天的投喂量最高能达到40斤/亩，超过去年同期水平。

　　湖北海大供不应求，如果10、11月份天气好的话，有大幅超预期可能。

　　去年海大在湖北市场的销售量在15万吨左右，市场份额在15%左右。目前湖北海大处于供不应求状态，许多饲料不得不从兄弟公司调运，产能已经是湖北海大的一个瓶颈。当然饲料投喂与天气具有很密切的关系，如果10、11月份天气好的话，我们预期海大有大幅超预期的可能。

　　盈利预测。由于是否超预期取决于后续天气，不确定性因素比较大，我们维持公司的盈利预测，维持预测10-12年公司EPS分别为0.78元，1.16元和1.58元，通过此次调研，我们认为海大成长性具有更大的确定性，维持“买入”评级，目标价30元。（中国证券报）

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农产品最大的问题是丰产不丰收，饲料用量增加5倍的话，养鱼的人还不倾家荡产，这些狗屁不通的所谓专家就他妈知道胡扯坑害老百姓。

浮云

吹牛罢了假的

令狐冲

海大高层当然希望技术服务能到位的，
但现在业务员队伍绝大部分都是刚毕业的业务员，抢市场还行，做服务还差得远啦！
我也觉得，现在忽悠的成份在些
但有做实的可能
边说边做，也符合海大的风格

苦行者

什么服务，不过是找几个大学生拿着几盒快速测水盒到水塘里忽悠不懂养殖的老农，能测出什么指标：氨氮、亚硝酸、pH值、溶氧。他们能测准确吗？即使测准又有什么用。实践经验有吗？处理的问题不如养殖户。真正有水平的能干这个活吗（一个月工资费用一起不过两三千元，吃饭住宿交通都不够）？就是把廉价的学生作为自己的宣传员（宣传的作用远远的大于服务的作用）。

武山湖

技术服务，还早。
海大的成功还是建立在产品上的，04-05年他们虾料出问题后，06-10年海大的虾料质量一直比较稳定
这才是根本所在，没有过硬的产品，谈什么服务都是假的。
养殖户还是期待的稳定的养殖效果。
服务人员淘汰率会非常高，毕竟这是成本，不信，在海大的朋友们，你们等着看。
当市场销量增长幅度下降之时，就是淘汰人之时。

快乐水产

海大旗下海龙饲料的业务员在广西的的做法是急功近利，经销商把海龙鱼料卖到哪里，业务员就跟到哪里给养殖开户，完全不保护市场，鄙视海龙的做法。海大招的都是娃娃兵，有这种做法是理所当然。

kook

回复 11# 快乐水产


    你是指不保护经销商吗？

xiaoshede

海大这边的业务员，能力一般般

刘冉

苗种-放养模式-水质控制-疫病防治-饲料   如果真能解决问题保证养殖户盈利  这么做确实很好很强大 个人认为如果产品效果好  客户不会在乎你有没有技术服务