海大和通威

饲料人

通威股份:被超越后,当需破釜沉舟!类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：吕丽华 日期：2012-11-21
事件:公司于10 月29 日晚间公布2012 年3 季报,其报告期内归属于母公司所有者的净利润为1.46 亿元,较上年同期增25.49%;营业收入为108.13 亿元,较上年同期增21.27%;基本每股收益为0.2129 元,较上年同期增25.46%。

    点评:半年报里,我们曾为通威股份的复苏而欢欣雀跃,但3 季度后的情况低于之前预期,目前情况是2012 年公司很可能将水产饲料行业老大的位置让于海大集团。所以通威股份当需破釜沉舟,继续前行!

    营业收入 108.13 亿,同比增长21.27%:尽管没有披露分项的水产饲料销量数据,但从营业收入分析,大体可以判断海大集团前3 季度数据(120.27 亿元,同比增长32.7%)已超越了通威股份。水产饲料销售旺季接近尾声,海大集团将取代通威股份成为业内老大,这是20余年来的首次易主。

    破釜沉舟,继续前行:之前我们在深度报告中,曾强调公司大刀阔斧的进行营销改革的力度,认为这是通威股份的积极变化。在季报中,我们也看到公司销售费用由2011 年的2.44%上升至2012 年的3.24%。

    公司系列营销举措包括央视的广告投放,华南地区的渔家傲养殖会议。我们希望公司自上而下继续破釜沉舟,在营销战略上以转守为攻。

    营业成本销售收入占比下降,符合预期:公司3 季报营业成本销售收入占比为91.5%,相较于2011 年的92.43%,下降了 0.93 个百分点。

    海大集团的营业成本销售收入占比为89.84%,两家公司拉近了距离,未来通威股份的盈利反转也主要是在营业成本控制里面做文章。

    关于行业景气下滑何时结束 以草鱼6 月末起的价格下滑为标志,继罗非鱼受出口影响整整一年后,四大淡水鱼全线告急,销售不畅导致压塘现象严重。出于养殖效益的考虑,水产养殖户纷纷暂停投料。行业何时振作是投资者关心的问题,我们也没有结论,但可以做出的判断是,从供需两端分析,需求端难以支撑;供给端尚可期待,但需要较长的调整过程。

    盈利预测:预测通威股份2012-2014 年营业收入分别为138.04 亿元、171.26 亿元和224.87 亿元,增速为18.99%、24.07%和31.30%;归属于母公司净利润分别为1.05 亿元、2.17 亿元和3.24 亿元,增速为25.5%、106.1%和49.5%;对应EPS 分别为0.15 元、0.31 元和0.47元。我们维持通威股份“强烈推荐”评级。

    风险提示:1)公司经营调整低于预期;2)水产品价格过低

饲料人

海大集团(002311.SZ)今日发布2012 年三季度度报告,营业收入120.28 亿元,同比增长32.73%;归属于上市公司股东的净利润4.14 亿元,同比增长31.95%;每股收益0.55 元,三季度为0.33 元。

通威股份于10 月29 日晚间公布2012 年3 季报,其报告期内归属于母公司所有者的净利润为1.46 亿元,较上年同期增25.49%;营业收入为108.13 亿元,较上年同期增21.27%;基本每股收益为0.2129 元,较上年同期增25.46%。

夜雨

看好海大喔

新亚

啧啧..优势能维持多久呢..拭目以待吧

等风

2012年报或许有得好看。

草混子

海大，牛逼哄哄。

whpusjx2005

狭路相逢勇者胜！静观其变，坐看好戏！

whpusjx2005

狭路相逢勇者胜！静观其变，坐看好戏！