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TA的每日心情 | 死哪去了 2013-6-9 11:01 |
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签到天数: 2 天 [LV.1]初来乍到 - 帖子
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本帖最后由 kook 于 2010-8-25 23:57 编辑
海大集团上半年实现营业收入26.65亿元,归属母公司净利润6542万元,分别同比增长27.1%、26.1%,全面摊薄EPS0.22元(完全符合我们预期0.22元)。
饲料产销规模扩张推动业绩持续增长。①上半年公司实现饲料销量87.7万吨,同比增长18.9%,其中畜禽饲料销量56.7万吨,同比增长17.4%;水产配合饲料销量30.7万吨,同比增长21.9%。②公司饲料产销量增速远超行业平均。
上半年国内饲料产量同比增长4.6%,远低于公司18.9%的增速。一方面,上半年国内畜禽产品价格低迷,且病害频发导致畜禽饲料需求受到一定影响,猪饲料产量同比增18.7%,禽料增幅不到5%,远低于公司30%和15%以上的增速。
另一方面,上半年国内水产养殖旺季受持续低温影响较往常推迟1-2个月,养殖业低迷直接导致水产饲料产量同比下降25%,而同期公司虾料产量同比增30%左右,鱼料增速也在20%左右,远超行业平均。
产品提价和配方调整消化成本压力,毛利率基本稳定。上半年饲料原料涨价明显,其中公司玉米、鱼粉、菜粕采购均价分别同比上涨22%、51%、17%,公司通过产品提价(均价提升14%)、饲料配方调整以及良好的原材料管控能力(提前储备低价鱼粉)等方式消化成本上涨压力,使饲料毛利率仅下降0.18个百分点至8.66%。且由于微生态制剂及苗种等高毛利率业务的快速发展,上半年公司综合毛利率提升0.46个百分点至9.06%。
公司取得超越行业的增速和稳定的盈利水平,关键因素还在于其完善的技术服务体系(并能将其贯彻到底)。目前公司拥有1000名以上的销售人员,其中30%左右专注市场营销,70%左右专注技术指导,通过为养殖户提供"苗种-放养模式-水质控制-疫病防治-饲料"的全套养殖服务体系,使养殖户获得高于市场平均的盈利水平,从而形成客户黏性以及良好的市场示范效应。上半年公司销售费用、管理费用均同比增50%以上即是对这一体系的集中投入,以保证其服务体系能够与不断扩张的产能相配套。
预计10-12年饲料销量218/288/345万吨,全面摊薄EPS0.73/1.06/1.32元,三年复合增长率35%,目前股价对应10-12年PE为37/25/22倍,考虑公司业绩持续增长预期以及三季度是水产饲料旺季,维持增持评级。(申银万国) |
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