饲料市场集中度提高，集团公司将成王者

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水产饲料强者恒强，需求超3000万吨。近三十年我国水产品复合增长率为8.47%，2012年我国水产养殖量5906万吨。假设水产品保守增速3%、饲料覆盖率40%计算，20年水产饲料需3016万吨，行业增长空间尚有60%。通威股份(5.99,0.00,0.00%)和海大集团(11.52,-0.16,-1.37%)两家上市公司水产饲料产量约416万吨，占比22.09%。由于市场集中度逐步提高，大规模集团企业将成市场王者，预计未来两者占比将超30%。

　　回归饲料主业后，营收和毛利率逐步回升。过去3年公司营业收入复合增长18.41%;毛利率从2011年最低的7.33%，上升到2012年的8.49%。但受制于食品加工业务亏损和期间费用提高，公司净利率水平尚未提升，不过我们仍旧看好食品业务减亏和期间费用率的降低。饲料产能将超1000万吨/年。我们看到了公司重振饲料业务的决心，2012年饲料生产能力达到了819万吨。2013公司将完成在建的宾阳、天门、宁夏、高明等项目的投资，并采取新建、租赁、合作等多种方式落实海外、广东、哈尔滨等发展项目投资，预计2014年公司饲料产能将超1000万吨。