东方海洋：海水养殖业务量价齐升 后市看好

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2010年1-9月，公司实现营业收入4.11亿元，同比增加24.12%；实现营业利润4,118万元，同比增加23.80%；实现归属于母公司净利润4,259万元，同比增长31.69%；基本每股收益0.17元，基本符合预期。

　　公司预计2010年全年归属于母公司的净利润同比增长30-50%，折合每股收益0.29-0.34元。

　　水产品加工出口基本稳定，海水养殖业务量价齐升。公司主要业务包括海水养殖与水产品加工出口，目前水产加工的收入占比达70%左右。上半年公司水产品加工销售价格同比略有回升，但加工业务的订单量未见明显增长，水产加工业务收入达1.84亿元，同比增加16.32%。随着全球经济的回暖，水产品加工出口业务将逐步复苏，预计下半年公司订单将呈现量增价涨的趋势。海参养殖是公司未来的发展重点，公司上半年海参销量同比增加42%，销售均价上涨35%，销售收入达4,173.52万元，同比增加92%。10月份之后是海参销售旺季，目前市场上海参的批发价格已达200元/公斤，公司下半年海参业务将会保持较快增长。而且随着新建成的海底牧场等养殖项目的开启，未来海参的产量将得以拓展，业务的比重将稳步提高。

　　拓展国内销售网络，未来增长可期。公司近年来积极开拓国内市场，4月出资成立销售公司，拓展代理商、加盟店以及网上销售渠道，初步建立全国的营销网络，将深海鳕鱼胶原蛋白、原生态野生刺参、深海水产品精加工三大系列产品全面投放国内市场。随着销售网络的完善以及品牌的树立，预期下半年公司的收入增速将稳步提升。

　　新建成项目推动公司转型。公司08年募投的四个项目已于4月底按期投产，募投项目主要用于支持公司由来进料加工向高档海珍品养殖与加工并重的经营方式转变。由于是边建边产，募投项目上半年已实现收益1,207万元，随着项目的逐渐达产，公司的核心竞争力将得到提升，发展会更加可持续。

　　目前公司养殖海域面积达4.14万亩，2010年后公司海水养殖将进入收获期，2012年公司海水养殖将进入正常收获期，滚动海参年产量有望达到2000吨。

　　盈利预测和评级。预计公司2010-2012年的EPS分别为0.32元、0.44元和0.70元，以10月28日收盘价18.06元计算，对应的动态市盈率分别为57X、41X和26X。考虑到公司海参养殖进入收获期，由水产加工向海水养殖转型的局面基本确立，未来公司的收入与毛利都有望提高一个层次，因此上调公司投资评级至“增持”。（天相投顾）