豆粕：内忧外患 3月豆粕难断--《水产前沿》2011年3月刊市场趋势

展望3月份国内豆粕现货市场的行情，内忧大豆到港量下降后成本居高不下带给豆粕的支撑，外患国际大豆市场随时有回调之可能，大单追涨豆粕现货是否可行？

一、国际大豆市场中长期看涨，短期有回调预期

对于国际大豆市场的走势，就当前的全球宏观经济面及基金的持仓状况，似乎都向市场传达着像2008年那样炒作全球通胀预期的题材再次被燃起的信息。包括中国持续的加息动作也正是由于这种担忧所采取的策略。因此市场认同大豆市场大趋势上涨的行情。但是我们关心的是3月底前美豆可能有回调的预期。

理由有二，其一，近四年CBOT大豆期货价格均在3月份展开回调行情，历史是否又重演，至少从技术上存在这样的可能性；其二，尽管当前美豆期末库存偏紧，但再过一段时间就到了南美大豆上市的阶段，估计美豆不会给巴西、阿根廷的大豆出口销售做嫁衣，况且当前关于巴西大豆产量的预测分歧较大。

二、大豆低到港量与高成本依然并存

2月份进口大豆到港量明显下降，最明显的是广东地区，2月份只有5船，周边福建、广西周边地区的油厂2月到港量亦不大。另据了解广东地区嘉吉油厂3月份的船期又多推迟至4月初到港，因此不排除3月中下旬南方部分油厂会出现大豆原料问题而停机的情况。届时会对广东地区的豆粕供应略有一定的影响，当然也存在未来的贸易机会。

但就全国进口大豆的供需形势看说，截至1月底进口大豆库存依然维持在700万吨的高水平，估计截至2月底进口大豆库存略有下降至680万吨，3月份全国到港量会有所恢复，估计在350-400万吨。因此整体来看3月份全国大范围出现大豆供应紧张的局面不太可能。4月份大豆到港量将会继续提升至400万吨以上。

核算3-10月船期各国大豆的理论成本均在4600-4800元/吨，按沿海四级豆油10700元/吨的均价计算豆粕的理论成本在3600-3800元/吨。豆粕高理论成本一直是支撑国内现货市场的主要原因。

总结：3月份影响豆粕的主要因素，主观上担忧国际大豆市场展开回落，客观上国内高理论成本还在持续支撑着行情。但关键因素依然取决于国际大豆市场的变化。因此我们建议谨慎对待3月豆粕市场的采购，不建议大单持有，但广东市场的豆粕库存可适当延长。（珠江期货 黄兵）