供应难降需求下滑 豆粕行情月内难有起色

　　 中国水产频道报道， ：

　　

　　1、旧作退出新作方兴未艾，国内受大豆影响削弱。

　　

　　截止17日收盘，CBOT美豆7月合约收1398.2美分/蒲，进入6月以来跌幅6%。未来的三个月中，美豆合约在国内期现货上的影响将明显削弱。基金持仓进入6月后整体大豆多头减仓明显，短期出现大幅行情波动的可能性也偏小。国内供需面变化则有望主导未来三个月的豆粕行情走势。

　　

　　

　　取样油厂开工率提高5.5%豆粕库存101万吨增幅8.6%。开机率明显回升将豆粕库存推至年内高位。大豆供应上，国内大豆统计港口库存640万吨，较上周645万吨小幅降低。按南美出口数据推算6/15-7/15期间国内到港量略高于5/15-6/15期间。预期6月整体到港量690万吨， 7月当前预估620万吨。后期有较大的卸港压力，油厂开工率有望再次提升，全国豆粕供应水平预期进一步提高。而取样油厂周度出库量118万吨，较5月下旬明显下降，低于过去一个月平均水平。出库速度表明5月整体需求好于预期，而6月上半月整体养殖需求出现了一定的下滑。通过养殖品种存栏变化来看，5月生猪存栏环比下降0.1%，在产蛋鸡存栏有4%左右下降，而肉鸡苗在进入5月中旬后大幅下跌也表明肉禽养殖也进入季节性低谷。未来一个月的需求展望整体偏弱。替代性上豆粕在整体配方使用占比上具有优势，这种优势预期在未来一个月内会继续保持。

　　

　　

　　通过分析，当前的整体豆粕库存消费比较前期有明显升高，国内供需整体压力逐渐提升。后期展望大豆到港压力提高，压榨开工率料难以下降，而需求端未来一个月展望不佳使得后期库存消费比有望再次向上突破持续打压都豆粕行情。但通过未执行合同量计算，全国油厂短期油厂成交压力并不高，一周后为保持出库速度减少豆粕库存压力，现货降价意愿预期加强。压榨利润好转也使得行情下探存在空间。期货行情及操作方面，建议豆粕品种月内维持震荡偏空思路，短期现货价格对近月合约有一定支撑，料后期供需面对行情的打压将更加明显。可能出现的关于美豆种植期间天气状况的炒作，和当前新作美豆国内压榨利润毛利低于旧作南美豆，料使新作挺价意愿相对较强，M1501较M1409合约行情预期偏强。

　　

　　第一部分 旧作退出新作方兴未艾，国内受美豆影响削弱

　　

　　截止17日收盘， CBOT美豆7月合约收1398.2美分/蒲，进入6月以来已下跌89.8美分，跌幅6%。随着6月27日CBOT美豆7月合约限仓开始，曾一度疯狂的旧作合约将逐渐退出市场焦点。未来的三个月中，国内大豆市场将被巴西豆和阿根廷豆占据，而国内油厂的点价工作基本完成，美豆合约在国内现货压榨成本上的影响也明显削弱。美豆11月合约作为新作合约，其价格对三个月内国内油脂油料现货及连盘豆粕9月合约均没有直接影响，更多影响体现在远月现货及远月合约上。

　　

　　而基金持仓进入6月后整体大豆多头减仓明显，截止17日凌晨，大豆整体净多单月74000手较6月初146000手下降明显。面对美豆新作种植关键期尚远以及较好的天气展望预期，整体资金参与炒作的积极性表现较弱，短期出现大幅行情波动的可能性偏小。

　　

　　图1-1: 基金CBOT油脂油料品种持仓情况（单位：手）

　　

　　综上，9月以前国内豆粕期现货行情受到美盘的影响将明显减少，而国内供需面变化则有望主导这段时间的豆粕行情走势。下面将对国内供需面进行逐条分析。

　　

　　第二部分 大豆到港供应难降，提货减慢需求下滑

　　

　　国内豆粕供应来源主要为国内油厂大豆压榨，开机率直接影响供应水平。而影响开机率的因素主要为豆粕库存水平（缺货开机/胀库停机），大豆供应水平（卸豆压力开机/缺豆停机），压榨利润水平（调整买船加工计划）及不定期设备检修。

　　

　　截止6月13日当周取样油厂开工率56%，较上周提高5.5%增加明显，与过去一个月均值持平，其中各地区均有所提升，华北提升幅度较大。取样油厂豆粕库存101万吨，较上周93万吨明显增加，增幅8.6%。整体来看，开机率近期有明显回升态势，将豆粕库存推至年内高位。

　　

　　图2-1:国内取样油厂开工率及豆粕库存情况

　　

　　大豆供应上，国内大豆统计港口库存640万吨，较上周645万吨小幅降低，低于过去一个月671万吨平均水平，处于相对低位。据统计5月巴西出口约761万吨，阿根廷出口约159万吨，其中发往中国的共约680万吨，高于4月的650万吨水平。按照45天到达中国的运输期计算，6/15-7/15期间国内到港量略高于5/15-6/15期间。预期6月整体到港量690万吨，明显高于5月海关公布的597万吨，7月当前预估620万吨。

　　

　　整体看来，当前整体港口库存低于平均水平尚有缓冲余地，但如保持现有开工水平，7月开始国内大豆港口库存压力将明显升高，特别是山东及华东港口目前已表现出了较大的卸港压力，后期这些地区的油厂开工率有望再次提升，全国豆粕供应水平预期进一步提高。

　　

　　二、国内豆粕需求面分析

　　

　　豆粕的主要需求流向是禽畜水产等养殖所使用的饲料。影响需求量的影响因素为生猪、肉鸡、蛋鸡、水产等养殖品种的存栏量和采食量情况，以及豆粕在饲料中的使用比例。因整体豆粕物理流通库存相对稳定，出库量可以较好的对豆粕的需求情况进行跟踪。

　　

　　图2-4:国内豆粕周度出库情况及饲料月度产量对比

　　

　　调查机构数据显示2014年5月份全国饲料总产量约在1245万吨附近，环比增8.8%，同比降0.9%，其中猪料产量在456 万吨，环比增8 %， 同比降5.7%；蛋禽料产量在230万吨，环比增2%，同比降0.6%；肉禽料产量在388万吨，环比增6%，同比增3.8%，表现较好；水产料产量在95万吨，环比增65%，同比降0.5%，受到了南方5月降雨较多的影响。

　　

　　而截止6月13日当周取样油厂周度出库量118万吨，环比提高4万吨，较5月下旬明显下降，低于过去一个月121万吨的平均水平。出库速度表明5月整体需求好于预期，而6月上半月整体养殖需求出现了一定的下滑。

　　

　　通过养殖品种存栏变化来看，农业部抽样统计5月生猪存栏环比下降0.1%，调查机构公布的蛋鸡存栏5月整体存栏（育成+在产）稳定，但采食量高的在产蛋鸡存栏有4%左右下降。而肉鸡苗在进入5月中旬后大幅下跌，全国均价当前降至0.74元/羽，较上月同期下降2.4元。表明随着气温升高，肉禽养殖也进入季节性低谷。未来一个月的需求展望整体偏弱。

　　

　　

　　近一个月以来菜粕价格走高，其在禽畜料中配方使用不具有优势，加之DDGS由于政策原因供应大幅减少，棉粕市场库存偏低。豆粕在整体配方使用占比上具有优势，这种优势预期在未来一个月内会继续保持。

　　

　　图2-7:蛋白品种单位价格比对

　　

　　第三部分 短期现货尚有挺价空间，期货月内料呈弱势

　　

　　通过上述分析及对国内供需数据的整理，当前的整体豆粕库存消费比较前期有明显升高，国内供需整体压力逐渐提升。后期展望大豆到港压力提高，压榨开工率料难以下降，而需求端未来一个月展望不佳使得后期库存消费比有望再次向上突破持续打压都豆粕行情。

　　

　　但通过未执行合同量计算，全国油厂近月合同量可执行20天左右，短期油厂成交压力并不高，料将采取挺价策略推动经销商层面合同执行。这种情况料可持续一周时间，后期为保持出库速度减少豆粕库存压力，现货降价意愿预期加强。

　　

　　压榨利润上，截止17日7月船期巴西大豆压榨毛利60元/吨，阿根廷大豆压榨毛利100元/吨。整体压榨利润较一个月前毛利-100元/吨水平有了明显好转，料将加强采购大豆积极性和加工积极性，油厂挺价意愿较前期也偏弱，使得行情下探存在空间。

　　

　　图3-1:周度库存消费比计算

　　

　　期货行情及操作方面，建议豆粕品种月内维持震荡偏空思路，短期现货价格对近月合约有一定支撑，料后期供需面对行情的打压将更加明显。当前美国天气展望良好，美豆11月弱势也将对M1501合约形成压制，但需留意后期可能出现的关于种植期间天气状况的炒作，加之当前新作美豆国内压榨利润毛利30元/吨水平低于旧作巴西豆和阿根廷豆，挺价意愿料相对较强，M1501较M1409合约行情预期偏强。

　　

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