豆粕：USDA报告数据利空 豆粕行情偏弱运行

　　

　　先看8月USDA的供需报告，对美国大豆旧作数据调整基本在预料之内，上调压榨量0.15亿蒲，旧作结转调降至2.4亿蒲，这符合市场预期；新作播种面积，USDA的最新数值在8430万英亩，比7月调降80万英亩，收获面积8350万英亩，这也符合市场的预期；新作需求方面，本次报告的调整主要是在其国内压榨和出口需求，其中美国国内压榨增加0.2亿蒲至18.6亿，这个数据并没有高估，毕竟目前的价格很低，豆粕和豆油都是非常有需求价格弹性的商品，出口需求调降0.5亿蒲至17.25亿蒲，2014/15年度的出口预估是8.25亿蒲，鉴于目前美豆缓慢的销售进度以及南美更具有竞争力，17.25亿蒲的出口需求预估也算合理。

　　

　　本次USDA报告的亮点或者说是出乎意料的地方在于新作单产的调整，7月份预估值是在46蒲式耳/英亩，最新预估值增加至46.9蒲式耳/英亩，这样产量反倒增加了0.31亿蒲。早前市场多数预期新作单产在45蒲式耳/英亩附近，可谓相差甚远，市场质疑USDA的单产预测，过去相似年份中的2008年和2013年，9月份报告分别下调单产0.5蒲式耳/英亩和1.4蒲式耳/英亩。市场更认可低于46甚至45.5蒲式耳/英亩的单产，但是如果出现这样幅度的调整，就非常需要接下来的天气配合，另外多数年份，8月份单产高，往往以为着更高的最终单产，与其质疑，不如研究其中的交易机会。

　　

　　再看国内大豆供应，8月份国内大豆到港量预计在780万吨，环比减少8%，同比增加34%，加上7月结转的620万吨库存，国内供应面非常充裕；7月巴西对中国完成装运近500万吨，加上阿根廷、乌拉圭的100万吨，7月全球对中国装运大豆预计超过600万吨，预计国内9月大豆到港量在650万吨。需求量变化是今年供需变化中比较出乎意料的，多数区域市场如华北、山东、华东以及南方地区，压榨量环比增加幅度较大，部分区域市场甚至超过15%，近几个月全国压榨平均量在680万吨，去年同期的数值不超过600万吨，而油厂豆粕库存甚至不及去年同期，主要原因在于豆粕偏低的价格，提振了下游饲料和自配料的添加需求，除非价格重新回到3200元/吨以上，否则这种需求旺盛的局面将持续。

　　

　　南美大豆具有更强的竞争力是不争的事实，目前的价格水平依旧能够刺激南美农户播种大豆，基本面变得越来越宽松，笔者无法估算价格下跌能够带来多大的需求增加，毕竟影响需求的还有很多其他因素，但是市场在根据其自身规律选择新的平衡点。回归正题，豆粕行情笔者还是偏向看弱，不过价格已经很低情况下，再要看跌多少就显得有些大胆，加上现在油厂多会预售基差合同，规避风险的角度考虑不妨将此作为一个选择，大量单边做多或者做空均不建议。