通威股份与海大集团2011年年度报告浅析

刀郎

前言：

通威股份与海大集团在2011年的淡水鱼料市场之竞争可谓白热化，通威要保住中国第一品牌的地位，而海大则要后来者居上，争夺新盟主之江湖地位，一时间从媒体宣传到销售市场，你来我往，好不热闹，促销战、价格战、短信战、口水战，可谓沸沸扬扬！就在水产饲料业者议论纷纷之际，随着两公司的年度报告相距出炉，一切喧闹骤然而止！通威股份以水产饲料 164.16 万吨继续稳住市场第一品牌之位置，而海大集团以159万吨屈居第二，二者仅差5.16万吨！

回顾热闹非凡的2011年，以及沸沸扬扬的2012年第一季度，笔者在诚惶诚恐中受邀对两家公司的2011年年度报告进行简单的解读与分析，站在饲料行业市场（而不是资本市场）观察者的角度，试图梳理出其中的经营策略与发展逻辑，以满足关注中国水产饲料行业的读者的期待。本文仅为一孔之见，偏颇之处敬请包涵！


年度报告与实体经营解读

反复研读了《广东海大集团有限公司2011年年度报告》与《通威股份有限公司2011年年度报告》，就资本市场而言，股东与股民会非常关注其中的数字的消长，而作为行业观察者和读者的角度来看，数字也许是一场游戏，惟有通过数字来解读企业经营者的经营策略和发展思路，来分析和了解其市场竞争优势和未来的发展趋势，才会更加有价值！

下面请容本人简单谈谈对两家公司的2011年年度报告的观感与数字背后的有关因素：


海大集团：
1.海大集团的市场增长率和盈利能力在农牧企业里，毋容置疑是非常优秀的，这也是直接导致其股票市场长期被看涨的主要原因。海大以研发技术优势、技术服务为旗号，采用人海战术、价格策略，通过密集开发、会议营销、全线出击的方式来实现其销售收入的大幅增长，以海因特的添加剂、预混料和容川的虾料来实现盈利增长；

2.财务规划与设计具有长期战略的考量：海大集团的持股人之一鼎辉投资的背后是花旗银行、摩根士丹利、麦肯锡的财务管理系统作为支撑，这三家机构无疑具有全球最先进的财务管理与规划能力。其实在鼎辉投资入资海大一刻起，海大已经对未来的六年的财务管理与经营结果进行前瞻性的规划与安排。在这些财务公司的参与下，海大建立起一个具有世界水平的完善的财务管理和财务核算体系，让其财务报表能够在资产评估、成本结构优化、利润规划方面做到更能满足资本市场的要求和股民对优质股票的需求标准。

3.海大旗下之海兴农集团在对虾和淡水鱼遗传育种业务方面投入大量的资金与人力资本，为了加快在团队建设和人员培养的速度，他们在人员工资和人员数量方面都需要付出远高于行业的相应成本，希望在塑造未来的技术竞争优势和在资本市场的高科技品牌形象。

4.2012年是海大集团原始股东之股票限售与高管期权激励方案实现的最后期限，所以其高度成长的经营业绩是符合包括原始股东与高管人员的利益的。据不完全分析，海大完全有可能在为年底原始股东出售股票和高管人员的期权激励方案的兑现做准备。

5.在实体经营上，海大集团具有专业化的原材料采购优势，可以来支撑畜禽饲料的价格战和密集开发。同时虾料板块具有一至二个亿的利润支撑其淡水鱼料与通威的价格战与促销战，从而实现市场的高速增长。而动保业务、种苗业务与控制经销商利润所预留的营销成本优势，可以基本解决其实现人海战术所带来的增加营销成本部分。

6. 海大的投资布局很大程度上集中于广东尤其是珠三角，这样最大的好处是形成区域性品牌优势和市场聚焦优势，其风险也是显而易见的，由于海大的销售收入和利润贡献的经营实体主要集中在广东，这样就不可避免地容易遭受到竞争对手价格战和促销战的重点攻击。今年年初其主要竞争对手通威在广东淡水鱼料市场所进行的震动行业的促销活动，也许就是出于上述因素之考虑而进行的。

7. 随着虾料老大－恒兴饲料『营销变革』和粤海集团『渠道细分』的市场策略调整，虾料板块的竞争将会加剧，利润在未来一两年将会迅速降低，从而拉低了未来海大集团的整体利润空间。随着竞争的加剧，尤其对虾饲料的利润率下降，海大的销售市场增长和投资回报将会出现增长减速的情况。

通威股份：
1. 《通威股份有限公司2011年年度报告》中的财务数据显示通威的饲料的销量增长明显，但盈利能力下降，严重地挫伤了资本市场与股民的心，这也是许多劵商对其股票行情采取不予置评的原因所在！究其原因，就是在海大崛起之前，通威股份由于长期稳坐淡水鱼料市场第一品牌之宝座，大企业病和官僚作风盛行，企业运作体系低效僵化，过于强调管控而忽视了各分公司经营团队的激励机制的建立和技术创新。

2.巨额亏损的食品加工板块尤其是水产加工，无疑通威股份『心中的最痛』，这也是削弱通威股份盈利能力的最重要的包袱之一。以水产加工企业而言，利润来源于成本控制与市场趋势判断，而市场趋势的判断是居于对养殖品种的总收成的预判和全球需求趋势的判断，需要很强的行业经验和灵活机制去支撑。而通威缺乏的就是机制的灵活度和行业的经验，以饲料经营的视野与方式去运作水产加工厂，肯定有很大的局限性。

3. 通威的研发技术与饲料产品质量和品牌美誉度，在行业中是处于领先地位的。但是其市场竞争力比不上海大，最关键的原因就是通威的客户结构老化，通威比较注重大经销商的经营，反而忽视了处于发展期的中小型经销商的扶持与服务，导致饲料利润被大型经销商占有，出现中间大、两头小的不合理利润分配现状，养殖户没有获得超性价比的产品，而厂家的利润也被经销商挤压，导致没有足够的投资回报率来支撑企业的发展和技术服务的提升。

4.《通威股份有限公司2011年年度报告》里多次提及的就『企业变革』『营销改革』『职能改革』等等，可以毫无疑问看出，2012年是通威的企业变革年。今年第一季度广东通威推出的『经销商千万资产创富论坛』，刘汉元主席深入广东、湖南、湖北等地对其分公司，200万元重奖南海通威的郭异忠总经理以及他的管理团队等等，明显可以看出，通威最高经营团队已经看到问题所在，并且下决心去解决。但『冰冻三尺、非一日之寒』，要彻底解决通威存在的问题，是很考验从上到下的全体通威人的坚持与意志力！

5.显然通威股份在资本市场的价值由于其获利能力的低而不被看好，但其竞争优势在实体经营市场的优势并未丧失，如果通威的经营团队和管理团队能够发生持久的、脱胎换骨的蜕变的话，未来的两三年通威一个很有机会在市场增长和投资回报率方面重获饲料市场和资本市场的认可。

解析结论
在体育竞技上普遍存在『领先者疲劳症』，由于通威雄踞中国水产饲料领先位置长达十几年，发展势头减缓和体制僵化在所难免，关键是在挑战者日渐强大之际如何调整经营策略，继续保持领先优势或者延缓被超越的时间。

海大在资本市场的价值远超通威，充分体现了其市场竞争优势，但在实体经营的核心竞争力（而不是当前之营销模式）上，两家企业虽然有着量的不同，但并没有质的差异。何况海大今年似乎在多个饲料领域与各个诸侯霸主同时发起挑战，也许已经犯了兵家之大忌，导致出现今年的群起而攻之的被动局面。同时由于其过度注重品牌形象而放弃其一贯的低调求真的务实作风，这样可能会伤害到实体的经营和团队氛围，重犯其他企业的浮夸与官僚的大企业病。

总而言之，未来的三两年里在资本市场海大的优势还是非常明显，而在市场份额上通威与海大将会处于一个长时间交着的竞争态势。通威的机会则来自于能否在最快的时间里理顺内部问题，在市场增长和投资回报方面获得共同进步。

江鱼

这个解读比那些证券分析师深刻多了！收藏！

水调歌头

在体育竞技上普遍存在『领先者疲劳症』，由于通威雄踞中国水产饲料领先位置长达十几年，发展势头减缓和体制僵化在所难免，关键是在挑战者日渐强大之际如何调整经营策略，继续保持领先优势或者延缓被超越的时间。

在电子游戏中处于跑第一和追赶者的感觉完全不一样，这一点通威应该早有意识到。海大的追赶，好比赛车从后面观察对手，一边跟着，一边分析对手的弱点。这方面解读倒也挺有意思的！楼主是个老江湖啊！

刀郎

如果我们的市场份额的支撑点是来自于不可模仿和复制的核心竞争力，则市场的领导者和挑战者则可以不用过于关注对手的阶段性的战术或行动，只需把自己制定的经营策略与行动方案落实即可！
但我们现在彼此之间的差异化竞争还是很弱，只是同质化的竞争，所以即时的跟踪与灵活的应对显得十分重要，这也是『老大难当」的道理！

102919

在体育竞技上普遍存在『领先者疲劳症』，由于通威雄踞中国水产饲料领先位置长达十几年，发展势头减缓和体制僵化在所难免，关键是在挑战者日渐强大之际如何调整经营策略，继续保持领先优势或者延缓被超越的时间。

diandian

海大看到了通威涉足加工板块的弊端，所以当前坚决不参与加工；现在海大大力进军养殖板块，通威也在观察其可行性。有个可供学习的对手存在，这两家企业都是幸运的，对行业来讲也是幸事。

freebobby

楼主的分析，客观与实在，赞一个

水族馆妖精

diandian 发表于 2012-5-15 15:16 海大看到了通威涉足加工板块的弊端，所以当前坚决不参与加工；现在海大大力进军养殖板块，通威也在观察其可 ...

水产加工业是否能够成功运营，关键是能否打通消费环节，正大在国外就是成功的典范！

芝麻开花

关注了楼主的帖子，确实佩服！

大漠胡杨

站在行业外看行业内，看的多透彻

Ray

谢谢楼主分享！

米海峰

三年过去了 .海大和通威的发展是否如原文所说,好像都不重要了.事物都在发展, 海大在进步,通威也在前行,都在为行业做出贡献, 两个都是优秀的企业, 相互激励,共促发展!

ningb302

回顾看看，对比看看