养殖大鳄壹桥苗业华丽转身 审慎推荐评级

壹桥苗业（002447）今日至收盘涨9.67%，全日换手率为19.61%。公司系我国海珍品育苗行业的龙头企业，主要从事海珍品苗种的繁育及养殖，主要产品为海珍品苗及围堰海参。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为0.56、1.03、1.49元；对应的动态市盈率为70、38、26倍；当前共有8位分析师跟踪，7位给予“买入”评级，1位给予“观望”评级；综合评级系数2.13。

公司8月5日发布公告，拟在瓦房店市谢屯镇沙山村建10,000亩海参养殖围堰项目，项目建设期预计为一年，项目建成后进行人工投苗养殖。项目总投资估算为35,000万元，包括建造围堰、造礁的工程费、人工费、材料费等。按照目前市场情况，围堰海参养殖周期约为2年，本项目达产后平均每年可产成品海参300万斤。预计平均每年新增营业收入3亿元，实现毛利约2.55亿元。

公司为国内海珍品育苗龙头企业，上市时拥有42个育苗室，总体水体6万立方米，为我国最大的海珍品苗种生产企业之一。本次收购将增加公司1.2万立方米育苗水体及1286亩围堰海参养殖海域。公司海参单产要高于同类公司，原因在于养殖海域较深，投石料较多，相应的礁堆较高，海参生存空间较大。假设公司海参投苗密度为2万头/亩，成活率为10%，经过两年养殖后单个海参重量达到2.5两，则亩产可达到250千克。

出于保护资源的考虑，国家近年来对海洋捕捞实施零增长控制政策，而随着我国居民人均收入的增加，对高蛋白低脂肪的海产品消费需求增长迅速。海水人工养殖产量逐年增加，弥补了天然捕捞量下降和需求激增造成的供需矛盾。而对养殖而言，好的苗种对实际产出的影响是至关重要的，目前我国水产行业的良种覆盖率不足20%，远低于种植业、畜牧业接近100%的覆盖率。可以预见，随着养殖总规模的继续放大，和规模化养殖的深入，海珍品良种需求将快速增长。

因海参养殖需要2-3年时间，短期内无法大幅贡献公司业绩，因此海珍品苗种收入仍是2011年公司盈利贡献的主力军。统计数据显示，公司虾夷扇贝苗种全国市场占有率最高，占领70%的市场份额。今后公司将借助育苗的水体规模、培育技术和资金优势，继续扩大育苗水体规模，并将向海参养殖与下游深加工延伸产业链，提升公司的竞争实力。

华鑫证券预计公司2011-12年每股收益分别为0.52、1.1元；公司本次围堰海参养殖海域项目对业绩影响较大，看好公司未来的发展潜力；给予公司为“审慎推荐”评级。

风险提示：海产养殖遭受疫病风险；海参养殖不能如期达产风险；小企业混乱竞争风险。